vorbereitet von Andreas Beyersdorf und Dr. Julia Krautter Romeiro *
1. Das Geschäftsumfeld für Investitionen in Brasilien
Brasilien hat die internationale Wirtschaftskrise im Zusammenhang mit der Covid-19-Pandemie konsequent überwunden und sich zu einem stärkeren und attraktiveren globalen Akteur entwickelt. Ein hohes Maß an wirtschaftlicher Diversifizierung, ein starker Binnenmarkt, eine große Auswahl an Handelspartnern und ein robustes, reguliertes Finanzsystem waren entscheidend dafür, dass die schlimmsten Auswirkungen der Krise erfolgreich abgefedert werden konnten. Nach einer langen Phase der innenwirtschaftlichen Instabilität ist Brasilien sowohl politisch als auch wirtschaftlich gereift: Neben politischer Stabilität und einem reibungslosen Funktionieren der Institutionen hat das Land eine überraschende Währungsstabilität, zunehmende Haushaltsdisziplin, wachsende internationale Reserven, solide makroökonomische Indikatoren und einen schnell wachsenden Binnenmarkt erreicht.
All dies macht Brasilien heute zu einem der vielversprechendsten Schwellenmärkte der Welt und zu einem der attraktivsten Märkte für ausländische Investoren.
Trotz des wachsenden Interesses und Vertrauens in Brasilien haben potenzielle Investoren jedoch nach wie vor einige negative Vorstellungen von den Stärken und Schwächen des Landes und tun sich weiterhin schwer, komplexe regulatorische und rechtliche Fragen zu überwinden. Unternehmen können aufgrund des komplexen Steuerumfelds, der Bürokratie und der mangelhaften Infrastruktur mit Herausforderungen konfrontiert sein.
Um Ihr Verständnis dieser Herausforderungen und der Möglichkeiten für eine erfolgreiche Investition zu verbessern, ist es von entscheidender Bedeutung, auf erfahrene Berater zurückzugreifen, die sich mit dem wirtschaftlichen Umfeld, den Finanz- und Steuervorschriften, ausländischen Investitionen und Fusionen und Übernahmen sowie mit der brasilianischen Politik und Kultur und anderen Themen bestens auskennen.
Um Ihre Investition in Brasilien zu unterstützen, haben wir einige der wichtigsten Bedenken und Risiken identifiziert, mit denen ein potenzieller Investor konfrontiert sein könnte.
2. Anreize und Herausforderungen für Investitionen in Brasilien
2.1. Investitionsanreize
Mehrere Länder, die derzeit zum BRICS gehören, sind weltweit dafür bekannt, dass sie enorme Erfolgsaussichten und Wachstumspotenziale bieten. Die Herausforderungen für Investoren in Brasilien sind jedoch geringer als in anderen Schwellenländern. Brasilien ist ein Land, das reich an natürlichen Ressourcen ist, über eine junge Erwerbsbevölkerung verfügt und einen weitgehend unerschlossenen Binnenmarkt hat, was es zu einer Nation mit großem Potenzial macht. In den letzten drei Jahrzehnten hat das Land eine solide Grundlage für Wachstum geschaffen, die durch wirtschaftliche und politische Stabilität gestützt wird, und ist damit besser denn je positioniert, um sein Potenzial auszuschöpfen.
Die Erfolgsaussichten, die Brasilien bietet, gründen auf dem schnellen Wirtschaftswachstum, dem Anstieg des Pro-Kopf-BIP, der Expansion der Märkte in verschiedenen Sektoren, dem Wachstum der Mittelschicht, der Zunahme der städtischen Bevölkerung und dem höheren Energieverbrauch. Zu den Herausforderungen zählen hingegen eine unzureichende Infrastruktur, ineffiziente Regierungsführung, weit verbreitete Korruption und ein hohes Maß an Ungleichheit und Armut.
Brasilien weist jedoch Merkmale auf, die es von anderen Investitionszielen unterscheiden. Im Bereich der Regierungsführung und Finanzen ist das Land eine stabile Demokratie mit gut etablierten Institutionen. Nach makroökonomischen Anpassungen und größerer politischer Stabilität ist das wirtschaftliche Umfeld Brasiliens weniger volatil geworden. Der internationale Handel ist gewachsen, angetrieben durch exportfreundliche Regierungspolitik. Gleichzeitig stärken neue Vorschriften die Rechte von Minderheitsaktionären und fördern gute Praktiken der Unternehmensführung und Rechnungslegung. Das Land verfügt über eine moderne und strenge Umweltgesetzgebung sowie ein ausgereiftes und widerstandsfähiges Finanzsystem. Die Inflation ist seit 30 Jahren unter Kontrolle.
Darüber hinaus ist das Geschäftsumfeld in Brasilien vielversprechend. Das Land ist derzeit die zehntgrößte Volkswirtschaft der Welt und die größte in Südamerika, mit einer wachsenden Präsenz auf den globalen Märkten. Es verfügt über gut entwickelte Agrar-, Bergbau-, Fertigungs- und Dienstleistungssektoren, die von einer breiten und diversifizierten industriellen Basis getragen werden. Brasilien wurde außerdem von den wichtigsten Ratingagenturen mit einem Investment-Grade-Rating bewertet. Ausländische Investoren können die meisten verfügbaren Steueranreize nutzen, darunter unter bestimmten Voraussetzungen die steuerliche Absetzbarkeit von Goodwill. Die lokalen Kapital- und Anleihemärkte haben sich deutlich verbessert, mit einer steigenden Zahl von Börsengängen (IPOs) in den letzten Jahren. Auch die Wahrnehmung des Länderrisikos hat sich erheblich verbessert.
Brasilianische Unternehmen befinden sich in einem Transformationsprozess, in dessen Rahmen sie bewährte Praktiken der Unternehmensführung und Rechnungslegung einführen und die lokalen Standards an internationale Rechnungslegungsstandards (CRS/IFRS) angleichen. Obwohl Korruption nach wie vor ein Problem darstellt, hat sich die öffentliche Sicherheit in den letzten Jahren deutlich verbessert.
Brasilien hat 2016 das OECD-Übereinkommen über die gegenseitige Amtshilfe in Steuersachen ratifiziert und sich verpflichtet, ab 2018 Berichte gemäß der EU-Richtlinie über die Zusammenarbeit der Verwaltungsbehörden im Bereich der Besteuerung (Richtlinie 2011/16) in der am 1. Januar 2016 geänderten Fassung zu erstellen.
Aus geografischer Sicht bietet Brasilien ein günstiges Umfeld für europäische Investoren mit wenigen kulturellen Barrieren. Insbesondere sind die Beziehungen zwischen Brasilien und Deutschland langjährig und tiefgreifend. Im Jahr 2027 feiert man die 200 Jahre des 1. Handelsabkommens zwischen Brasilien und Deutschland. Die Unterschrift des Handels- und Schifffahrtsabkommens zwischen dem Kaiserreich Brasilien und den Freien und Hansestädten von Bremen, Hamburg und Lübeck fand am 17. November 1827 statt.
Brasilien ist ein hoch urbanisiertes Land im Vergleich zu anderen Schwellenländern, dessen Bevölkerung eine einzige Sprache spricht. Die Arbeitskräfte sind kreativ und flexibel, und das Land ist selten von schweren Naturkatastrophen betroffen. Es unterhält friedliche Beziehungen zu seinen Nachbarn und bietet über den Mercosur zollfreien Zugang zu den Märkten der Vollmitgliedstaaten wie Argentinien, Paraguay, Uruguay und Bolivien sowie Zollvorteile für assoziierte Mitgliedstaaten wie Chile, Kolumbien, Ecuador, Guyana, Peru, Suriname und Panama.
Das Land ist außerdem reich an natürlichen Ressourcen wie Energie, Mineralien und Rohstoffen und weltweit führend in der Entwicklung und Produktion von Biokraftstoffen, insbesondere Ethanol. Der Verbrauchermarkt wächst rasant, insbesondere aufgrund des Wachstums der Mittelschicht.
Langfristige Strategien und Investitionen, beispielsweise zur Verbesserung der Infrastruktur, stehen weiterhin ganz oben auf der Agenda der Regierung. Es wird erwartet, dass diese Bemühungen mittel- und langfristig Ergebnisse bringen werden. Regionen wie der Nordosten stehen vor der Herausforderung, die Chancen zu nutzen, die in anderen Teilen des Landes bereits vorhanden sind. Auch soziale Ungleichheiten werden bekämpft, wobei bedeutende Fortschritte bei der Armutsbekämpfung erzielt wurden, beispielsweise durch das Programm Bolsa Família.
Finanzielle und strategische Investoren haben diese Chancen erkannt und betrachten Brasilien als einen äußerst attraktiven Standort. Internationale Fusionen und Übernahmen sowie gestärkte Kapitalmärkte werden eine wichtige Rolle bei der Förderung künftiger Investitionen spielen. Brasilien hat einen hohen Bedarf an Infrastruktur und benötigt mehr öffentliche und private Investitionen in Bereichen wie Bildung und Gesundheit. Auf der Agenda der Regierung stehen Strukturreformen im Steuersystem und eine größere Kontrolle der öffentlichen Ausgaben mit dem Ziel, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln.
Strategische und finanzielle Investoren wie Private-Equity-Unternehmen sind in Brasilien noch relativ neu, aber sie kommen in immer größerer Zahl, da sie sich bewusst sind, dass sie es sich nicht leisten können, diesen dynamischen Markt zu ignorieren.
Der traditionelle Ansatz des „Business as usual” reicht nicht aus, um Erfolg zu haben. Daher versuchen Investoren, ihre Interessen in Schwellenländern auszuweiten. Angesichts des langsamen Wachstums der entwickelten Volkswirtschaften, das real auf nur 2% pro Jahr geschätzt wird, ist es unerlässlich zu verstehen, wie man über die traditionellen heimischen Märkte hinaus tätig sein kann.
Brasilien bietet ein demokratisches und stabiles Umfeld mit ausgereiften Institutionen, einer einzigen Sprache und einem Markt von mehr als 210 Millionen Verbrauchern, von denen viele gerade erst in den Konsummarkt eintreten. Schwellenländer mit Investment-Grade-Rating werden nicht mehr als spekulative Wetten angesehen. Eine gut verwaltete Investition in Brasilien kann ein wesentlicher Bestandteil einer erfolgreichen Strategie sein.
2.2. Herausforderungen für Investitionen
Trotz der Fortschritte gibt es nach wie vor erhebliche Herausforderungen. Das regulatorische Umfeld ist komplex, insbesondere in Bezug auf Steuern und Arbeitsrecht. Hohe Lohn-, Umsatz- und Einkommenssteuern sowie häufige Gesetzesänderungen können sich auf Geschäftspläne auswirken und das Risiko von Eventualverbindlichkeiten erhöhen. Das Land hat auch komplexe Vorschriften für Verrechnungspreise und die Registrierung von ausländischem Kapital.
Brasilianische Unternehmen halten sich nicht immer an internationale Antikorruptionsstandards wie den Foreign Corrupt Practices Act, den UK Bribery Act und die bestehenden Antikorruptionsvorschriften der EU. Außerbilanzielle Transaktionen und inkonsistente Rechnungslegungspraktiken sind weit verbreitet, was die Qualität der Finanzinformationen beeinträchtigt. Viele Unternehmen, insbesondere kleine oder familiengeführte Unternehmen, erfordern nach der Übernahme Investitionen in Bereichen wie Governance, interne Kontrollen, IT-Integration und Personalmanagement.
Die Umstrukturierung von Unternehmen kann aufgrund hoher Kosten für die Kündigung von Arbeitsverhältnissen schwierig sein. Übermäßige Bürokratie und Regulierung beeinträchtigen bestimmte Branchen und Regionen. In einigen Bereichen spielt Vetternwirtschaft nach wie vor eine wichtige Rolle. Darüber hinaus mangelt es in weniger industrialisierten Regionen an Infrastruktur und Vertriebskanälen, und das unzureichende Bildungssystem schränkt das Angebot an qualifizierten Arbeitskräften ein, was die soziale Ungleichheit und die schlechte Einkommensverteilung widerspiegelt.
Brasilien hinkt auch bei Investitionen in Innovation und Forschung und Entwicklung hinterher. Brasilianische Unternehmen haben nach wie vor Schwierigkeiten, internationale Markenbekanntheit zu erlangen, obwohl sich dies verbessert.
Zu den wichtigsten Problemen, die bei Due Diligence-Prüfungen festgestellt wurden, gehören Steuer-, Umwelt- und Arbeitsrisiken, informelle Geschäftspraktiken, schlecht dokumentierte Transaktionen mit verbundenen Parteien, fehlende angemessene interne Kontrollen, unzureichende Rechnungslegungspraktiken, unregelmäßige Kontenabstimmungen und schlechte Kassenführung.
Erfolglose Geschäfte in Brasilien stehen in der Regel im Zusammenhang mit unerwarteten Steuer- und Arbeitsproblemen, übermäßiger Bürokratie, geringer Qualität der verfügbaren Informationen, Marktvolatilität, unzureichender Due Diligence, Unterschätzung des Zeitaufwands für die Umsetzung, Überschätzung von Synergien, geringer Managementqualität und ineffizienter Überwachung nach der Übernahme.
* Andreas Beyersdorf, LL.B. im Wirtschaftsrecht von der Rechtsfakultät der Universität São Paulo (USP), und
Dr. Julia Krautter Romeiro, LLB. von der Universität Bonn, LL.M. von der University of Minnesota, USA, Dr. iur. von der Universität St. Gallen (HSG), Schweiz, sind Mitglieder von Pacheco Neto Sanden Teisseire – Advogados.
